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Conditional pricing model with heteroscedasticity: Evaluation of Brazilian funds/Modelo de valoracion condicional con heteroscedasticidad: Evaluacion de fondos brasilenos/MODELO DE PRECIFICACAO CONDICIONAL COM HETEROSCEDASTICIDADE: AVALIACAO DE FUNDOS BRASILEIROS
Ist Teil von
Revista de administração de emprêsas, 2019-07, Vol.59 (4), p.225
Ort / Verlag
Fundacao Getulio Vargas
Erscheinungsjahr
2019
Link zum Volltext
Quelle
BSC - Ebsco (Business Source Ultimate)
Beschreibungen/Notizen
Empirical studies have revealed that the conditional Capital Asset Pricing Model (CAPM) has a higher explanatory power than its unconditional version, particularly for the model in state-space form where the beta is estimated using Kalman filter. Most empirical analyses are based on stock portfolios to explain financial anomalies, but only a few studies proposed improving investment fund performance. The main contribution of this study is the assessment of Brazilian investment funds through traditional measures estimated from the CAPM model in state-space form with heteroscedastic and homoscedastic errors compared to alternative models, such as the unconditional CAPM and a four-factor model. Using a sample of stock funds from May 2005-April 2015, the results indicate that the conditional CAPM model produces better results than the alternative models, providing better performance evaluation practices for funds in both stock-picking and market-timing ability. KEYWORDS | Conditional Capital Asset Pricing Model, Kalman filter, time-varying betas, investment funds, performance analysis. Los resultados empiricos en la literatura revelan que la version condicional del CAPM, particularmente con respecto al modelo en forma de espacio de estado, en el cual se estima beta mediante el filtro de Kalman, posee mayor poder explicativo que su version incondicional. La mayoria de los analisis empiricos se basan en carteras de valores para explicar anomalias financieras, pero pocos estudios proponen mejorar el rendimiento de los fondos de inversion. La principal contribucion de este estudio a la literatura es que lleva a cabo la evaluacion de fondos de inversion a traves de medidas condicionales generadas a partir del CAPM en forma espacio-estado con errores heteroscedasticos y homoscedasticos y que compara sus resultados con modelos alternativos, tales como CAPM incondicional, modelo de cuatro factores. Utilizando una muestra de fondos de acciones, los resultados indican que el modelo CAPM condicional produce mejores resultados que los modelos alternativos, proporcionando mejores practicas de evaluacion de desempeno en relacion con las habilidades de stock-picking y market-timing. PALABRAS CLAVE | Modelo de valoracion de activos de capital condicional, filtro de Kalman, betas variantes en el tiempo, fondos de inversion, analisis de rendimiento. Os resultados empiricos na literatura demonstram que a versao condicional do Modelo de Precificacao de Ativos Financeiros (CAPM), particularmente no que se refere ao modelo na forma em espaco de estado, no qual o beta e estimado pelo filtro de Kalman, possui maior poder explicativo do que a sua versao incondicional. A maioria das analises empiricas na literatura baseia-se em portfolios de acoes para explicar anomalias financeiras, porem poucos estudos propoem-se a melhorar a avaliacao de desempenho de fundos de investimento. A principal contribuicao deste artigo consiste em avaliar fundos de investimento brasileiros por meio de medidas tradicionais estimadas a partir do CAPM na forma em espaco de estado com erros heteroscedasticos e homoscedasticos e comparar seus resultados com modelos alternativos, tais como o CAPM incondicional e o modelo de quatro fatores. Utilizando uma amostra de fundos de acoes, os resultados indicam que o modelo CAPM condicional produz melhores resultados do que os modelos alternativos, proporcionando melhores praticas de avaliacao de desempenho em relacao as habilidades de stock-picking e market-timing. PALAVRAS-CHAVE | Modelo de precificacao de ativos financeiros condicional, filtro de Kalman, betas variantes no tempo, fundos de investimento, analise de performance.